富達全球入息基金 (本基金之配息來源可能為本金) 投資前景 審慎樂觀

基金觀點摘要:
  • 歐洲投資機會誘人: 密集的政治選舉,促使歐股投資評價下滑到具吸引力的水平,資金重返歐股,側重歐洲(不含英國)的全球入息基金,重回市場懷抱。根據EPFR Global的數據顯示,今年前 7月的累計買超金額超過 36億美元,相較於去年同期淨流出9億多美元而言,全球入息股票型基金即是很好的證明。
  • 歐美日企業獲利普遍超乎預期:目前進入財報旺季,截至7月底止,約60%的歐美企業以及40%的日本企業公佈Q2財報數據,其中77%的標普500大企業超乎市場預期,平均每股盈餘(EPS)年成長9%;57%的Stoxx600企業超乎預期,EPS年增率13%;68%的東證企業超乎市場預期,EPS較去年同期成長21%,創下2014年來第1季以來表現最好的一季。(資料來源:Bloomberg, JP Morgan, 2017/8/1)
  • 下半年審慎樂觀: 全球經濟動能溫和成長,歐洲經濟越來越來好,美國及日本經濟也顯示穩定訊號。

在基金觀點及影音中,經理人Daniel Roberts將說明為何他看好歐股及當前採取防禦投資策略

基金配置:加碼歐洲

2017的歐洲是個選舉頻繁的一年,使得歐股投資評價下滑到誘人的水平,基金經理人早已趁勢加碼歐股。截至6月底,持有歐股(不含英國)比重調高到31%,明顯超過對比指數*的15.2%。(*基金對比指數:摩根士丹利綜合世界指數)

Source: Fidelity, data as at 30 Jun 2017, cash is excluded.

隨著歐元區失業率下滑、經濟成長緩升,以及信貸與通膨回升,當前經濟環境相較以往更為正面,且歐股相對美股明顯折價,都是支撐歐股的利多因素。

此外,歐洲企業獲利上調比值翻正,創下5年來首見情況;預期企業獲利成長及營收均將超越美國。儘管歐洲的投資評價,像是股價淨值比(P/B)仍位在長期谷底,股東權益報酬率(ROE)正在攀升,與美國的差距越來越接近。

股投資實例:聯合利華(Unilever)

基金自成立以來即持有該股,直到2015年中,由於其股價投資評價偏高而賣出。去年下半年類股呈現輪動趨勢,乏善可陳的季報數據,使其本益比相對大盤下滑到小於10%,基金經理人認為股價便宜,機不可失,於是在2017年元月進場買進該股。

 

投資理由:

  • 聯合利華是一家荷蘭與英國傳統的跨國快速消費品大廠,擁有全球研究及強大品牌力。
  • 超過50%的營收來自新興市場。
  • 2017年拒絕來自美國食品巨擘卡夫亨氏(Kraft Heinz)的收購,主要是低估聯合利華的價值。隨後聯合利華的管理層加速為股東創造價值。
  • 高品質業務,伴隨著強勁成長、又有良好的歷史紀錄以及完善的業務種類

股利率約為3.3%,獲利率有很大的擴張空間。

他機會

基金經理人在歐洲以外尋找投資機會,若從獲利及股利來看,其中日本能夠提供潛在成長機會。

日本投資實例:朝日啤酒(Asahi)

基金自2014年12 月即持有朝日啤酒,其先行收購義大利的 Peroni 與荷蘭的Grolsch歐洲啤酒品牌。其後在2016年12月底,又收購啤酒商百威英博(Anheuser-Busch InBev) 旗下多個東歐的領先啤酒品牌,包括捷克最大啤酒品牌Pilsner  Urquell、波蘭的Tyskie、匈牙利的Dreier、斯洛伐克的Topvar及羅馬尼亞的品牌,使其海外獲利的貢獻度從7%大幅躍升到30%。

投資理由:

  • 日本核心消費股相對全球競品明顯折價。
  • 朝日啤酒透過收購知名歐洲啤酒品牌,運用其在歐洲完善的銷售網,趁勢銷售日本知名生啤酒Asahi Super Dry, 使其在歐洲知名度大開,也意味著市占率可望增加。
  • 2016年5月施行酒稅修正法,旨在降低酒品的低價競爭,此舉有助支撐當地酒品市場。
  • 股利率高達5.6%

截至第二季止,持有科技股,包括台積電、甲骨文由於第二季表現佳,皆為投資組合帶來附加價值。再者,配置在全球領先商業出版及線上資料庫RELX集團因前景看好及友善股東的股利發放,同時德國證交所積極擴展新業務及大數據,轉型數位資本市場平台,深獲市場青睞,兩者均為投資組合貢獻良多。

 

另一方面,受到美國工業集團的GE表現不佳,由於全球經濟前景未明,加上油價下滑,業務及現金流都遭受壓力。而持有力拼轉型的網路設備大廠思科(Cisco),營收連續六季負成長,並宣布裁員,且看淡未來一季成長的利空打壓下,也拖累投資組合表現。此外,6月份債券殖利率走揚,引發新一波景氣循環輪動,遠離優質、防禦股,就像2016年下半年一樣的情形。雖然股市定期發生類股輪動的情況,但就長期而言,基本面強勁、擁有雄厚現金流的優質企業,表現終將勝出。

投資前景

我們對2017年下半年的股市展望維持審慎樂觀看法。

隨著法國選舉後的政治環境日趨穩定,預期歐股將持續表現亮眼。日本股市的投資評價也具吸引力,我們認為股價合理、獲利可望獲得舒展,股市的深度夠,足以辯識優良企業,近幾年日本企業的獲利及股利成長已是成熟國家中表現最好的市場之一。

註:以上所提及之個股或公司,僅是作為說明或舉例之用途,並非推薦或投資建議。

投資小叮嚀 留意全球成長動能及歐美央行縮表行程。

Note: Reference in this material to specific securities is included for illustration only and should not be construed as a recommendation to buy or sell the same. Performance of the security is not a representation of the Fund’s performance.

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